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染料品種紛繁復雜,產業鏈跨度極廣。

染料屬于精細化工產品,主要應用于各種紡織纖維的著色。2016年全國染料產量達92.8萬噸,其中分散染料和活性染料是最重要的兩個品種,占比分別約為48%和27%。染料及中間體銜接石油化工、煤化工和印染行業,位于產業鏈中游,下游印染行業較為分散,行業屬性決定了染料公司有較強議價能力。

紡服景氣提升,印染產銷向好,染料需求逐步改善。

2017年以來我國紡織服裝、服飾業迎來復蘇,行業利潤總額達到1,263.7億元,同比增長2.9%,增速較2016年略有提升;印染布產量結束連續五年下滑,自2016年以來恢復增長,2017年前10月產量達464.8億米,同比增加6.4%。

下游寒冬已過,國內染料需求有望持續回暖。此外,2017年我國分散染料及活性染料出口量分別增長4.7%及2.5%,為染料需求改善的輔助動力。綜合來看,染料內外需均有望持續增加。

環保壁壘提升,落后產能出清,供給收縮,染料龍頭控價力增強。

我國為染料大國,產量全球占比達到70%左右,而進口占比較小。染料行業污染嚴重,隨著環保標準的日趨嚴格,行業準入門檻越來越高,未來幾乎不會出現新進入者,而環保不達標的落后產能有望持續退出,行業供給收縮,集中度提升。目前染料行業龍頭地位穩固,分散染料呈現寡頭壟斷的格局,行業CR5產能占比超過70%,活性染料龍頭紛紛布局染料中間體,綜合實力穩步提升。

價格中樞有望逐漸上移。

染料行業供需向好,景氣提升,江蘇灌南化工園區爆炸事故導致染料中間體量緊價升,染料價格“淡季不淡”。2018年2月4日分散黑染料價格已達到4.5萬元/噸,相比2017年初上漲超過60%。隨著春節后印染旺季的到來,預計染料價格將進一步上漲,長期看價格中樞有望平穩上移,行業龍頭將顯著受益。

推薦染料行業投資機會,重點關注浙江龍盛、閏土股份。

浙江龍盛:染料行業全球龍頭,多元業務協同發展。需求復蘇,供給收縮,染料行業景氣上行;間苯二酚供給收縮,價格暴漲;房地產業務未來潛力巨大。

閏土股份:染料行業巨頭,已形成了從熱電、蒸汽、氯堿,到中間體、濾餅、染料等完善的產業鏈,一體化規模優勢明顯,將顯著受益于染料行業景氣提升。