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　1.背景

　　2020年11月15日，區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定簽署儀式以視頻方式進行，包括東盟10國與中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭在內(nèi)的RCEP成員國經(jīng)貿(mào)部長將在儀式上正式簽署該協(xié)定。本文將從進口與出口兩個角度具體分析該協(xié)議對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的未來影響。

　　2.邏輯分析

　　2.1.RCEP協(xié)議介紹

　　《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》(RCEP)是2012年由東盟發(fā)起，成員包括東盟10國、中國、日本、韓國、澳大利亞和新西蘭共同制定的協(xié)定。RCEP成員國總?cè)丝谶_22.7億，GDP達26萬億美元，出口總額達5.2萬億美元，均占全球總量約30%。RCEP自貿(mào)區(qū)的建成，意味著全球約三分之一的經(jīng)濟體量將形成一體化大市場。具體來看，該協(xié)議內(nèi)容由序言、20個章節(jié)(主要包括貨物貿(mào)易、原產(chǎn)地規(guī)則、海關(guān)程序和貿(mào)易便利化、貿(mào)易救濟、服務(wù)貿(mào)易等)，以及4個市場準入承諾表附件組成。此前東盟已與中國、日本、韓國等國簽署了多個“10+1”自貿(mào)協(xié)定，中、日、韓、澳、新西蘭5國之間也有多對自貿(mào)伙伴關(guān)系，相比之下，RCEP的服務(wù)貿(mào)易和投資開放水平高于“10+1”協(xié)定。RCEP簽署后，中國對外簽署的自貿(mào)協(xié)定將達到19個，自貿(mào)伙伴將達到26個；通過RCEP新建立了中日自貿(mào)關(guān)系，這是中國首次與世界前十的經(jīng)濟體簽署自貿(mào)協(xié)定，使中國與自貿(mào)伙伴貿(mào)易覆蓋率由目前的27%提升至35%。

　　2.2.RCEP協(xié)議對于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的影響

　　RCEP協(xié)議涉及東歐及亞洲國家較多，對于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的影響也不盡相同，因此我們主要從進口及出口兩個角度進行具體分析。

　　進口方面，這里主要涉及PX，EG等中上游原料端。對二甲苯(PX)是一種有機化合物，分子式為C8H10，是重要的芳烴產(chǎn)品之一，主要用于制備對苯二甲酸(PTA)以及對苯二甲酸二甲酯(DMT)，進而生產(chǎn)聚對苯二甲酸乙二醇酯(PET)。2019年以前，國內(nèi)對二甲苯進口依存度逐年上升，其中2018年依存度為56%，較2012年增加20個百分點。韓國、日本、印度是我國最大的PX進口來源國，今年上半年從韓國進口PX量為265.8萬噸，占總進口量的38%，日本進口占比12%，較去年占比小幅縮小；另外，恒逸石化位于文萊150萬噸/年P(guān)X裝置在2019年底正式投產(chǎn)，其PX全部供應(yīng)到中國。客觀來說，2019年之后伴隨國內(nèi)煉化一體化裝置投產(chǎn)，PX進口依賴度相對降低。去年國內(nèi)共計833萬噸PX裝置投產(chǎn)后，PX進口依存度由59%降至50%，以浙江石化為例，該企業(yè)PX產(chǎn)能共400萬噸，一套200萬噸裝置在2019年底投放，另一套200產(chǎn)能在今年2月投產(chǎn)，加劇了國內(nèi)貨源與進口貨源的競爭。乙二醇方面，其是一種無臭、有甜味的液體，也一種重要有機化工原料，主要用于生產(chǎn)聚酯纖維和防凍劑。與PX類似，近兩年國內(nèi)同樣存在多套裝置投產(chǎn)，2020年國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能基礎(chǔ)上調(diào)至1388.1萬噸，增幅達到25.84%，第四季度仍有增加預(yù)期，進口量預(yù)計在1100萬噸以上，進口依存度預(yù)計在55.32%，整體仍舊處于偏高狀態(tài)，不過相對而言，EG的主要進口來源國是沙特，韓國也是我國的進口國之一，但占比較少。2020年是我國國產(chǎn)乙二醇裝置投產(chǎn)大年。年初預(yù)計全年有530萬噸左右的裝置投產(chǎn)，除了恒力石化(二期)90萬噸以及浙石化(二期)75萬噸的一體化裝置，其余全部為煤制裝置。如此巨量的投產(chǎn)將使得2020年的產(chǎn)能擴張速度提高至40%，疊加19年300多萬噸的推遲產(chǎn)能，可以說我國的EG產(chǎn)業(yè)將面臨大變革。同時疊加我國近期提出的內(nèi)循環(huán)戰(zhàn)略，我國乙二醇產(chǎn)業(yè)自給程度有望提升，對外依賴度已在最近今年從之前的超過70%降至58%，未來將進一步降低。

　　我們認為，RCEP協(xié)議的簽署將逐步降低相關(guān)化工品的進口關(guān)稅，這也意味著將來進口貨的價格優(yōu)勢將逐步體現(xiàn)，考慮到聚酯上游板塊的大投產(chǎn)節(jié)奏，短期或?qū)Π≒TA，EG在內(nèi)的品種形成一定的價格沖擊。不過，從另一個角度去看，伴隨著煉化一體化格局的進一步完善，未來不排除我國過剩的自產(chǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向出口。因此，該協(xié)議的簽署有利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整發(fā)展方向，打開國際市場。

　　出口方面，市場主要關(guān)注對于終端紡服的潛在影響。所謂“(澳洲羊毛+中國布料+泰國成衣)×免稅=貿(mào)易創(chuàng)造”是指產(chǎn)自澳大利亞的羊毛可以免稅進入中國，在中國織成布料后再免稅出口到泰國制成成衣。這個過程中，鑒于協(xié)定的關(guān)稅優(yōu)勢，成衣生產(chǎn)和運輸?shù)某杀敬蟠蠼档停趲佑騼?nèi)各國就業(yè)的同時，達成優(yōu)惠消費者的目的。實際上近些年來，，我國傳統(tǒng)紡服行業(yè)承受的競爭壓力較大，2019年服裝出口累計金額1,513.67億美元，其中針織服裝出口606.00億美元，同比下降3.37%，梭織服裝出口640.47億美元，同比下降6.69%，歐美國家仍舊是我國紡服出口地，東南亞低廉的人工成本推動低端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。而RCEP的簽署，意味著成員國的整體競爭力進一步提高，也有利于我國紡服面料的出口，利多下游品種如短纖未來走勢。

　　3.結(jié)論

　　RCEP協(xié)議的簽署對我國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈具有深遠影響。雖然從價格的角度看，降低關(guān)稅后意味著進口成本壓縮，在國內(nèi)大投產(chǎn)背景下或利空TA,EG的定價；但中長期而言，該協(xié)議有利于成員國內(nèi)部資源整合，有利于我國內(nèi)外雙循環(huán)的穩(wěn)步發(fā)展。當(dāng)然，從簽署協(xié)議到具體減稅規(guī)定落地仍舊需要一段時間，因此目前對于大多數(shù)相關(guān)品種的主力合約2101影響較為有限，建議投資者持續(xù)關(guān)注該協(xié)議的具體推進情況。