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運動服飾市場“火熱”中有分化：國產品牌正在崛起

來源：華尚匯　發布時間：2019年10月22日

安踏體育市值突破2000億港元

10月16日，安踏體育發布2019年第3季度最新營運表現公告，2019年第三季度安踏品牌產品的零售金額（按零售價值計算）與2018年同期比較錄得10%-20%的中段增長，FILA品牌產品的零售金額（按零售價值計算）與2018年同期比較錄得50%-55%的增長，其他品牌產品的零售金額（按零售價值計算）與2018年同期比較錄得30%-35%的增長。公告提示，披露數據只與集團安踏FILA、DESCENTE、KOLONSPORT、SPRANDI及KINGKOW品牌業務有關，并未包括AmerSportsCorporation業務。

安踏體育2019年半年報顯示，公司上半年實現營業收入148.11億元，同比增長40.3%；經營溢利為42.57億元，同比增長58.4%；股東應占溢利為24.83億元，同比增長27.7%。公司稱，上述三項指標均創新高，且連續六年每年均保持近20%的增長。半年報顯示，上半年集團的收益主要來自核心分部安踏，其占整體收益的51.2%，同比增長18.3%，主要原因是安踏品牌及其產品的市場認知度提升帶動安踏品牌收益增長，以及安踏兒童收益顯著增長。FILA分部已占集團整體收益的44.1%，同比增長達79.9%，主要原因是FILA品牌及其產品的市場認知度提升，零售業務的強勁表現以及實體店增加和店效提升，以及電商的發展。

安踏體育今年以來股價一路走高，近日市值突破2000億港元，創下歷史新高。截止2019年10月18日收盤，安踏體育股價報73.15港元，市值1976億港元。

李寧今年以來股價上漲逾200%

安踏體育市值在服裝上市企業里遙遙領先，李寧則成為今年股價漲幅最為亮眼的運動服飾上市企業。自年初以來，李寧股價累計漲幅已逾200%。截止2019年10月18日收盤，李寧股價報26.70港元，市值557.59億港元。

李寧2019年半年報顯示，公司上半年收入達62.55億元人民幣，較2018年同期上升32.7%。李寧稱，營收大幅增長的原因是各渠道均有較大幅度的增長。特許經銷商對李寧品牌的信心增強，集團將部分原自營店鋪轉接給經銷商經營，并同意經銷商開設大店、時尚店，使特許經銷商收入錄得40%中段增長；受部分店鋪轉接經銷商的影響，直接經營銷售收入增幅略有放緩，但仍有超過10%的增長率；以及電商渠道近年來發展迅速，收入占比上升，錄得30%高段增長。

半年報顯示，李寧上半年權益持有人應占凈利7.95億元，同期大漲196.0%，公司凈利率由5.7%提高至12.7%。李寧稱，集團本期銷售收入和毛利率均有所上升，費用率下降，其他收入及其他收益增加及享有按權益法入賬的投資溢利份額大幅提升，因此上半年綜合盈利指標有明顯改善。李寧稱，上半年公司繼續以產品、渠道與零售運營以及供應鏈管理作為主要業務重點，推行“單品牌、多品類、多渠道”策略，強調產品的專業運動屬性，將專業運動與潮流文化融合，繼續以包括籃球、跑步、訓練、羽毛球以及運動時尚在內的五大品類為核心。

特步國際9月零售銷售增長放緩

相比安踏體育和李寧，另一家運動服飾品牌商特步國際近期業績和股價表現顯得稍為“平穩”。10月17日，特步國際發布2019年第3季度中國內地業務營運狀況公告，公告顯示，特步國際2019年第3季度同店銷售（按零售價值計算）同比增長約10%，零售銷售（包括線上及線下渠道）同比增長約20%，零售折扣水平七五折至七八折，零售存貨周轉約四個月。

公告稱，特步品牌產品在2019年7月及8月的零售銷售增長與上半年相比呈穩定增長勢頭，其中服裝產品的銷售增長較鞋類產品為佳。而2019年9月的零售銷售增長放緩，主要由于高銷售基數，以及中國北方地區氣候異常導致出現暖和秋季所致。特步品牌零售店已經推出秋冬產品系列，和暖的天氣影響了其銷售表現。然而，近日銷售增長勢頭已恢復，2019年10月首兩周的銷售已恢復到之前的增長水平。

特步國際2019年半年報顯示，公司上半年實現營收33.57億元，同比增長23.0%，股東應占溢利4.63億元，同比增長23.4%。特步國際稱，營收增長一是由于產品組合及認受性（尤其指服裝產品），帶來較高的銷售率及來自總代理商的補貨訂單增加；二是對更健康存貨水平的補充需求；三是由于店鋪升級及零售網絡優化，下游零售店的銷售業績增長。

截止2019年10月18日收盤，特步國際股價報4.69港元，較年初上漲15.77%，市值105.82億港元。

滔搏上市以來股價漲幅超20%

2019年10月10日，百麗國際旗下的滔搏國際控股有限公司正式在港交所掛牌上市，發行價為8.5港元。截至當日收盤，滔搏股價上漲8.82%，總市值達574億港元。上市以來滔搏股價總體呈上揚走勢，截止2019年10月18日收盤，滔搏股價報10.28港元，市值575.33億港元。

滔搏是由原來港股鞋履上市公司百麗國際拆分出的運動業務線，招股書顯示，滔搏在中國經營運動零售及服務平臺，截至2019年9月17日，公司擁有8372家直營門店，以及擁有1103名下游零售商經營1957家實體店，包括兩名各自運營其線上零售平臺的線上下游零售商。

招股書稱，根據弗若斯特沙利文的數據，就零售額而言，公司是中國最大的運動鞋服零售商，2018年在中國運動鞋服零售市場的市場份額為15.9%。在2018年年底，公司的直營門店是中國覆蓋范圍最廣的運動鞋服產品直營零售網絡。公司目前是耐克在全球的第二大零售合作伙伴及客戶，同時是阿迪達斯全球最大的零售合作伙伴及客戶。公司另與彪馬、匡威、威富集團的品牌（即范斯、TheNorthFace及添柏嵐）、銳步、亞瑟士、鬼?；⒓八箘P奇等展開合作。

招股書顯示，滔搏收入由截至2017年2月28日止年度的人民幣216.90億元增加至截至2019年2月28日止年度的人民幣325.64億元，復合年增長率為22.5%；凈利潤由截止2017年2月28日止年度的人民幣13.17億元增加至截至2019年2月28日止年度的人民幣22.00億元，復合年增長率為29.2%。

寶勝國際業績表現亮眼

作為另一家規模較大的運動鞋服零售上市企業，寶勝國際上半年業績實現了營收凈利雙增長，股價自年初以來累計漲幅亦已超過80%，市值逼近歷史新高。截止2019年10月18日收盤，寶勝國際股價報2.75港元，市值132.94億港元。

10月14日，寶勝國際發布公告，公司9月綜合經營收益凈額為23.96億元，同比增長15.09%，今年前9個月累計綜合經營收益凈額為199.97億元，同比增長20.19%。寶勝國際2019年半年報顯示，公司上半年收入133.72億元人民幣，同比增長19.4%，公司擁有人應占溢利4.27億元，同比增長39.3%。寶勝國際稱，增長歸因于中國的運動休閑趨勢及體育活動參與率上升、集團零售業務的持續發展，以及線上業務的快速增長。

半年報顯示，截止2019年6月底，寶勝國際共有5895間直營零售店鋪和3756間加盟店鋪。寶勝國際稱，消費者開支上升加上運動休閑趨勢加速發展，例如中國人民對健身及健康的關注日益增加、體育活動參與率上升、運動服務訂購量增加，以及政府政策的支持，使集團對中國在運動服裝及體育服務的需求將繼續大幅增長感到樂觀。集團將繼續專注于開設及提升可提供豐富體驗的實體店及提升線上渠道，同時計劃開設能更好地把店內運動服務及網絡元素與線上產品和其他銷售渠道整合的全新大型店鋪。

裕元集團年初以來股價下滑近10%

作為寶勝國際的母公司，運動鞋服代工制造上市企業裕元集團無論業績和股價表現卻均不如寶勝國際亮眼。裕元集團10月14日發布公告，2019年9月公司本月綜合經營收益凈額（即相當于總銷售額減銷售折扣及銷售退貨）為8.23億美元，同比減少1.9%；公司截至2019年9月30日止9個月綜合累計經營收益凈額為75.20億美元，同比增長5.13%。

裕元集團2019年半年報顯示，截至2019年6月30日止6個月，公司收入50.71億美元，同比增長6.32%，公司擁有人應占溢利1.66億美元，同比增長10.52%。裕元集團稱，上半年集團面對種種逆境，尤其是美國威脅對在中國制造的鞋履征收關稅，以及多個客戶在環球貿易摩擦的不明朗因素下轉變采購策略，加速了集團上半年調整產能國家配置的步伐。集團亦持續面對品牌客戶要求以更靈活的采購方式，以及消費者喜好轉變所造成的經營沖擊及挑戰，以上均導致上半年月度訂單更加波動、產能利用情況不穩定、較低生產效率，以及產品組合更為復雜多變。為應對這些挑戰及鞏固集團長遠地位，集團持續加速落實自動化生產以及通過重整流程提升營運效率。

半年報顯示，與去年同期相比，裕元集團制造業務的毛利率下降0.7個百分點至18.1%。集團稱，制造業務的毛利率下降主要由于現時“復古潮流”趨勢導致產品工藝愈趨復雜，同時在不同國家之間遷移生產設施。集團為取得永續增長而投資優化制造業務所帶來的挑戰（包括提升自動化水平以及開始導入SAP企業資源規劃系統），導致部分生產設施出現暫時性的低效問題。

截止2019年10月18日收盤，裕元集團股價報21.40港元，較年初下滑8.35%，市值311.37億港元。

結語：運動服飾市場“火熱”中有分化

今年以來，運動服飾上市企業在資本市場上的表現可謂是相當亮眼，安踏體育市值首次突破2000億港元，李寧股價自年初以來累計漲幅已經翻了兩倍，滔搏上市以來股價漲幅超20%，寶勝國際股價自年初以來累計漲幅亦已超過80%，市值逼近歷史新高。不過，作為它的母公司的裕元集團年初以來股價則下滑近10%。

上述這些運動服飾上市企業均可稱得上是營收規模較大的頭部企業。大致來看，安踏體育和李寧作為國產運動服飾品牌商的頭部企業，它們的股價表現可稱得上最為強勢；滔搏和寶勝國際作為國際運動服飾零售商，他們的股價雖然不如國產運動服飾品牌商頭部企業那樣強勢，但表現亦是相當亮眼；而裕元集團作為國際運動服飾的代工制造商頭部企業，受到外部市場環境沖擊最為明顯，今年股價表現相當疲軟。

整體來看，運動服飾稱得上是服裝產業今年表現最為亮眼的一個細分產業，一些頭部企業在資本市場上的表現甚至稱得上是“火熱”。不過，從產業內部來看，可以看到，國產運動服飾品牌正在強勢崛起，國際運動服飾零售商市場表現也相當不錯，國際運動服飾制造商營運狀況則稍為遜色?？偟膩碚f，運動服飾產業消費端比制造端日子更好過，而消費品牌的頭部效應愈加明顯，市場“火熱”中有分化，是目前運動服飾產業的總體狀況。

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