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截至4月28日，美棉播種進度11%，較上一年度落后1個百分點，較過去五年平均落后2個百分點。其中，亞利桑那州、加利福尼亞州播種進度較快，但落后于上一年度。受降水天氣影響，中南棉區、東南棉區棉花播種進度略慢。截至4月18日，本年度美國陸地棉累計出口817.8萬包，同比減少12%；出口進度59%，同比落后3個百分點；總簽約量約13.63百萬包，同比減少13%；總簽約量是預計出口總量的98%，同比落后8個百分點。

在四月平衡表中，CAI再次下調對本年度印度棉花產量的估計12萬噸。截至4月8日，CCI數據顯示，印度棉花上市量約449萬噸，上市進度為82.2%。印度部分地區已開始新一輪播種，關注印度季風以及天氣情況。

目前，新疆棉花播種工作已經進入尾聲，普遍處于播種出苗階段；黃河流域以及長江流域部分地區開始播種。4月20日，農業農村部市場預警專家委員會發布了《中國農業展望報告(2019-2028)》，在報告中，預計2019年棉花面積下降2.0%，產量減至600萬噸以內。同時，該部門表示，在未來十年，受水土資源條件約束、植棉比較效益下降、生產成本提高等因素影響，棉花面積和產量呈穩中有降趨勢。中國棉花信息網的調查數據顯示，截至4月初，2019年全國棉花意向種植面積下降2.5%，產量預計將減少3.1%。中國棉花信息網的調查數據驗證了農業農村部的報告，預計2019/20年度，全國棉花產量將小幅減少。

4月12日，發改委發布公告，發放棉花進口滑準稅配額80萬噸，申請時間為2019年4月15日至29日。 4月23日，國家糧食和物資儲備局聯合中華人民共和國財政部公告，將對部分中央儲備棉進行輪換。在2019年5月5日至2019年9月30日期間的國家法定工作日進行拋儲，拋儲總量100萬噸左右，原則上每工作日掛牌銷售1萬噸。根據市場情況，擇機安排輪入。

棉花進口目前仍保持同比增加的態勢，3月份我國棉花進口數量為15萬噸，同比增加4萬噸，增幅為36.36%，2018/19年度，我國月度棉花進口均保持正的同比增速。2018年9月至2019年3月，我國棉花進口總量為126萬噸，而2017/18年度同期進口量僅為68萬噸，棉花進口數量的大輻增長也保證了國內棉花供應。

截至4月26日，純棉紗廠開機率為56.9%，開機率為近五年同期最小值；全棉坯布廠開機率為63.6%，開機率為近五年同期最小值。4月，紡織廠產品庫存顯著增加，受訂單、資金等方面的因素影響，紡織廠開機率有所下滑，棉紡織企業補庫動力不足，原料庫存處于近幾年的低位。

2019/20年度，全國棉花產量或小幅減少，在消費端無明顯好轉，棉花進口滑準稅配額增發、棉花拋儲繼續進行、我國將進一步減讓進口巴基斯坦棉紗關稅的大背景下，我國棉花供應充足，預計產量的小幅減少對期貨價格的影響程度有限，而將增強內外棉價的聯動性。

春節以來，棉花銷售進度有所加快，但仍落后于往年同期。清明之后，紡織業進入淡季，產品庫存持續走高，受訂單不足以及產品庫存高企的影響，紡織企業開機率出現明顯的下降，補庫動力不足，棉紡織廠原料庫存處近幾年低位。消費不足，加上棉花進口滑準稅配額增發、國儲棉繼續輪出、我國減讓進口自巴基斯坦棉紗關稅等的影響，短期，我國棉花供應充足。長期，我們認為，國際經貿問題或加速了東南亞棉紡織產業鏈的轉移速度，同時，也對我國棉紡織行業的創新發展、以及棉紡織企業的差異化競爭力提出了更高要求。預計，我國棉花的產量及需求或將穩中有降，而在政策的引導下，內外棉價的聯動性將進進一步加強。

5月，我們對鄭棉持中性觀點。新疆棉花播種接近尾聲，美棉播種正在進行，投資者需密切關注天氣情況。