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伴隨著旗下又一家針織工廠落戶安徽安慶，申洲國(guó)際集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“申洲國(guó)際”）迎來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)爆發(fā)期，申洲國(guó)際日前發(fā)布公告稱，公司將于3月25日舉行董事會(huì)，屆時(shí)將批準(zhǔn)并發(fā)布公司及其附屬公司截至2018年12月31日止財(cái)政年度業(yè)績(jī)情況。

公開資料顯示，申洲國(guó)際是國(guó)內(nèi)最大的縱向一體化針織制造商，主要以O(shè)EM的方式為下游客戶制造針織品。公司集織布、染整、印繡花、裁剪與縫制四個(gè)完整的工序于一身，產(chǎn)品涵蓋所有的針織服裝，包括運(yùn)動(dòng)服、休閑服、內(nèi)衣等，主要客戶包括UNIQLO、ADIDAS、NIKE及PUMA等國(guó)際知名品牌，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷亞太、歐美市場(chǎng)。

申洲國(guó)際的主要生產(chǎn)基地位于寧波和越南，并在中國(guó)內(nèi)地的衢州市及安慶市、越南胡志明市和柬埔寨金邊市設(shè)有制衣工廠，在上海、香港及大阪均設(shè)有銷售辦事處或代表處。截至2017年底，公司擁有員工逾77100人，廠房占地面積逾416萬(wàn)平方米，建筑面積逾326萬(wàn)平方米，每年生產(chǎn)各類針織服裝逾3.5億件。2017年，申洲國(guó)際旗下的寧波申洲針織有限公司出口金額高達(dá)近11億美元，位列中國(guó)服裝出口企業(yè)第一名。

財(cái)報(bào)顯示，2017年，申洲國(guó)際營(yíng)業(yè)收入達(dá)到180.9億元，同比增長(zhǎng)19.8%。2018年上半年，申洲國(guó)際的營(yíng)業(yè)收入相對(duì)于截至2017年上半年的82.6億元，增加至約人民幣91.7元，增幅約為10.8%。分析師認(rèn)為，2018年上半年，申洲國(guó)際銷售收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要包括：1）主要客戶訂單需求保持較理想增長(zhǎng)；2）公司海外生產(chǎn)基地產(chǎn)能得到進(jìn)一步提升；3）期內(nèi)公司各部門生產(chǎn)效率保持有效提升。公司大部分收入以美元計(jì)，而成本及ASP則以人民幣計(jì)。上半年受人民幣升值影響，公司的平均銷售單價(jià)下降約4%，導(dǎo)致上半年收入端增速有所放緩。

從客戶類別來(lái)看，其收入占比也較為穩(wěn)定：申洲國(guó)際的前四大客戶分別為Nike、Adidas、PUMA、UNIQLO，均為行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)，有著較強(qiáng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。申洲國(guó)際早在1997年就和UNIQLO建立了合作關(guān)系，UNIQLO也成為了公司的主要收入來(lái)源。隨后，在2006、2007年，公司作為供應(yīng)商分別為Nike和Adidas設(shè)立了專用工廠，來(lái)自這兩家客戶的訂單額占比也逐步增大。從2012年至2015年，公司來(lái)自前四大客戶的收入占比從71%逐年增加到了82%，雖然在隨后的三年中出現(xiàn)了小幅度的回落，但是仍然處于接近80%的高位。2018年上半年，申洲國(guó)際來(lái)自Nike、Adidas、UNIQLO、PUMA的收入分別為27.2億、17.7億、17.4億、8.6億人民幣，來(lái)自前四大客戶收入占比合計(jì)77.4%。

廣發(fā)證券分析師胡翔宇介紹，為了適應(yīng)貿(mào)易環(huán)境的不確定性、充分利用東南亞地區(qū)低成本的生產(chǎn)要素以及順應(yīng)各大品牌商向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移采購(gòu)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，申洲國(guó)際多年來(lái)積極推進(jìn)在東南亞建廠進(jìn)程。從布局情況來(lái)看，申洲國(guó)際早在2005年就開始在柬埔寨設(shè)立制衣工廠，并在2007年在柬埔寨配備印花、繡花生產(chǎn)工序，隨后申洲國(guó)際在越南建廠擴(kuò)產(chǎn)；2014年申洲國(guó)際的越南面料工廠首期項(xiàng)目投產(chǎn)；2015年越南成衣制造工廠一期和面料工廠二期基本建設(shè)完成，公司的海外基地也初步形成了縱向一體化的生產(chǎn)模式；2016年到2017年，申洲國(guó)際的越南特種面料項(xiàng)目投產(chǎn)，公司在越南地區(qū)的面料產(chǎn)量達(dá)到185噸/日。2018年，申洲在柬埔寨和越南新建成衣工廠。至此，申洲國(guó)際的生產(chǎn)基地已經(jīng)從最初的寧波擴(kuò)展到了安徽安慶、浙江衢州，以及柬埔寨和越南地區(qū)，國(guó)際員工（柬埔寨、越南地區(qū)）占比超過(guò)1/3。

而申洲國(guó)際也計(jì)劃2019年下半年在越南增加5000名工人（目前當(dāng)?shù)毓と丝倲?shù)超過(guò)11000人），與前幾年相比增長(zhǎng)速度較慢。申洲國(guó)際將更加重視通過(guò)持續(xù)的自動(dòng)化來(lái)提高工人效率。目前，申洲國(guó)際正在安徽省安慶市建設(shè)一家新的服裝廠，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，其一期工廠有望在2019年下半年貢獻(xiàn)1500名工人的產(chǎn)能，未來(lái)二期有望貢獻(xiàn)另外1500名工人的產(chǎn)能。雖然優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷公司受到暖冬的負(fù)面影響，但預(yù)計(jì)這不會(huì)影響到申洲國(guó)際的訂單，新建的安慶工廠將重點(diǎn)滿足優(yōu)衣庫(kù)的需求。

胡翔宇認(rèn)為，申洲國(guó)際在2017/18年的產(chǎn)能增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是越南的面料和成衣工廠在2016年投產(chǎn)后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐步爬坡，產(chǎn)量逐步提升所導(dǎo)致。目前越南工廠的人均產(chǎn)量仍然要低于申洲的國(guó)內(nèi)工廠，因此未來(lái)仍有一定的提升空間。此外根據(jù)計(jì)劃，申洲國(guó)際在越南和柬埔寨的制衣產(chǎn)能將分別在2019年和2020年陸續(xù)投產(chǎn)，屆時(shí)公司在海外的產(chǎn)能占比將進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)申洲國(guó)際在2019/2020年間，公司的產(chǎn)能將保持13%左右的增長(zhǎng)。考慮到公司目前的訂單量主要受到產(chǎn)能不足的限制，因此預(yù)計(jì)申洲國(guó)際的產(chǎn)能增長(zhǎng)將可以轉(zhuǎn)化為訂單量的增長(zhǎng)。

總體判斷，2019/20年申洲國(guó)際的主營(yíng)收入將保持中雙位數(shù)增長(zhǎng)。收入的增長(zhǎng)將主要來(lái)自于東南亞產(chǎn)能擴(kuò)張的貢獻(xiàn)。而從需求端來(lái)看，下游品牌企業(yè)自身業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，以及品牌企業(yè)的采購(gòu)向頭部供應(yīng)商集中的趨勢(shì)都將是帶動(dòng)公司訂單增長(zhǎng)的利好因素。胡翔宇預(yù)計(jì)，申洲國(guó)際的凈利率在19/20年將繼續(xù)提升。凈利率提升將主要來(lái)自于東南亞產(chǎn)能增加后帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)杠桿提升。此前幾年受到公司在越南生產(chǎn)基地建設(shè)的影響，而申洲國(guó)際的管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率都有所上升，但是我們預(yù)計(jì)在東南亞產(chǎn)能逐步增加后，這部分管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率將有所下降，這將有利于凈利率提升。