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繼出售康湃思體育和虎撲體育后，貴人鳥擬將三年前納入囊中的杰之行50.01%股權賣出，本土知名運動鞋服品牌企業——貴人鳥股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”）12月18日晚間在回應上海證券交易所問詢函中進行了詳細的說明。

據了解，2016年6月，貴人鳥3.83億元收購杰之行50.01%的股權，成為其控股股東，而此次貴人鳥將持有的杰之行50.01%股權轉讓給陳光雄先生，轉讓價格共計人民幣3億元，其中，杰之行股權估值作價2億元以及業績補償權利作價1億元，交易實施后，公司不再將杰之行納入合并報表范圍。

公開資料顯示，陳光雄系湖北省應城市人，現擔任長江新絲路商業保理（武漢）有限公司董事兼總經理。自2005年開始投資體育零售、商業地產行業，曾投資、經營kappa品牌在湖北省及湖南省的零售業務，并先后投資了珠海市恒利置業集團有限公司、卡瑪先行者（武漢）企業管理咨詢有限公司等多家企業。

杰之行是一家體育運動產品專業零售商，杰之行通過線下零售渠道銷售國際知名品牌體育運動產品，目前授權經營的品牌有耐克、阿迪、匡威、NewBalance、李寧等，產品涵蓋了各類運動服裝、鞋帽、配件、運動器材等，杰之行以直營零售業務為主，除直營零售外還包括一部分分銷業務，收入主要通過其終端店鋪的零售。

截至2018年9月30日，杰之行營銷網絡覆蓋湖北、湖南、安徽、江西，零售終端數量達到349家，零售終端總面積96,479平方米，其中直營店218家，加盟店面131家。按照區域劃分，湖北258家，湖南83家，安徽5家，江西3家。按門店類型區分，集合店56家，專賣店149家，店中店125家，運動城店19家。

截至2017年12月31日，杰之行資產總額為11.31億元，凈資產為3.79億元，2017年度，杰之行實現營業收入10.21億元，凈利潤4075.49萬元。截至2018年9月30日，杰之行資產總額為11.77億元，凈資產為3.67億元；2018年1-9月，杰之行實現營業收入為9.13億元，凈利潤為-1189.42萬元。

對于業績無法實現原因，貴人鳥解釋稱，公司初始投資杰之行時，其銷售規模增長較快，其中，2015年營業收入較上年增長7.69%；2016年營業收入較上年增長9.80%；2017年營業收入較上年增長15.22%，其年銷售增長率持續提高。但杰之行為滿足繼續擴大經營實現業績增長的需求，自2017年以來新開多家大型、均位于核心商業區的集合店鋪，由于近年社會人工及商業門店租賃費用成本上漲，導致杰之行銷售費用、人工成本等費用持續攀升，新開店鋪銷售氛圍尚未培育成熟，其銷售未達預期。同時，實體店鋪運營對資金需求較大，杰之行雖自被本公司收購合并以來，能夠順利獲得金融機構授信支持，但依然面臨融資成本較高問題，融資成本進一步稀釋其凈利潤。以上原因綜合導致其業績能力不達預期。

貴人鳥表示，杰之行各渠道收入受市場影響，活動力度逐年加大，毛利率是隨之下降，整體收入呈上升趨勢。經訪談得知，公司結合目前各品牌的銷售狀況，2019年-2020年將進行業務結構調整，調整的方向主要為關閉部分低效店，開設耐克與阿迪品牌大店；同時調整分銷商構成，擴大分銷渠道。業務結構調整穩定后，直營業務（直營+聯營）收入預計占企業主營業務收入的50%左右。（注：大店是指按照品牌公司的要求面積在一定平米以上的店鋪（350平米/750平米/1200平米），品牌公司對于大店的授權，通常會安排專業的人員或機構對店鋪選址、租金要求、人流量、目標人群以及消費能力等各個方面進行嚴格的調研，只有符合條件的才會發放授權書，而獲得授權的大店，由品牌公司提供人員培訓、絕大部分的貨品配置管理以及限量版發售的權利等）

據介紹，杰之行為滿足繼續擴大經營實現業績增長的需求，自2017年以來新開多家大型、均位于核心商業區的店鋪，同時由于近年社會人工及商業門店租賃費用成本上漲，綜合導致杰之行銷售費用、人工成本等費用持續攀升，杰之行2016年銷售費用較上年增長14.30%至1.59億元；2017年銷售費用較上年增長16.17%至1.85億元，2018年1-9月發生的銷售費用已比2017年全年增長4.72%至1.96億元。

杰之行自2017年以來新開店鋪銷售氛圍尚未培育成熟，形成庫存商品積壓，導致存貨跌價準備增長，杰之行于2018年9月末的庫存商品跌價準備余額為1,574.94萬元，較2017年末增長127.76%。雖能夠通過耐克、阿迪等品牌效應以及活動特價促銷，使新增店鋪較快進入盈利狀態，但折價銷售導致杰之行毛利率持續下滑，杰之行2016年主營業務毛利率為33.04%；2017年主營業務毛利率為29.24%；2018年1-9月主營業務毛利率為26.93%。同時，實體店鋪運營對資金需求較大，杰之行雖自被本公司收購合并以來，雖然能夠順利獲得金融機構授信支持，但依然面臨融資成本較高問題，融資成本進一步稀釋其凈利潤。以上原因綜合導致其業績能力不達預期。

貴人鳥坦言，此時出售杰之行出于以下考慮：

一、公司自2018年初至今累計凈償還超16億債務（含本息），公司擬通過處置部分資產補充上市公司運營資金，以保證公司的良好信用及業務的正常運轉；

二、債務的集中兌付，占用了業務的運營資金，對前期既定的體育產業布局戰略造成影響，杰之行在本公司體育產業布局中的協同作用發揮受阻，繼續持有杰之行股權，已不再符合公司戰略規劃；

三、杰之行作為實體店鋪零售企業，資金的需求較大使其負債率較高，對其繼續合并將提升上市公司整體負債，且在可預計期間內，無法通過新增品牌店鋪的銷售實現整體業績突破，并經審計，已在2018年1-9月發生虧損，繼續持有杰之行，將進一步稀釋上市公司整體業績，不利于公司的財務結構。

業內人士認為，2014年公司調整發展戰略，從“傳統運動鞋服行業經營”向“以體育服飾用品制造為基礎、多種體育產業形態協調發展的體育產業集團”升級。公司繼續做多運動鞋服行業、做大體育產業，在體育裝備、體育零售、健身休閑、體育經紀、體育媒體、校園體育、體育投資及體育保險等8個細分產業進行布局。

2018年，貴人鳥轉變發展戰略，重新聚焦運動鞋服主業，擇機處置部分體育產業資產，集中資源發展核心品牌運動服飾裝備業務。2018年8月公司將康湃思體育管理有限公司37%股權、康湃思體育咨詢有限公司37%股權轉讓給晉江國家體育城市股份有限公司，轉讓金額為1.35億元、811.42萬元，轉讓后公司不再持有上述公司股權。2018年8月公司將持有的虎撲體育13.66%股權轉讓給上海鼎點資產管理有限公司，轉讓價格為2.73億元，轉讓款用于補充運營資金、降低財務費用。2018年10月公司公告將IPO節余募集資金1.02億元用于補充流動性資金，確保主品牌運動服飾業務良性運營。

光大證券分析師李婕判斷，貴人鳥主品牌目前仍處于調整期，下半年需求疲軟零售壓力較大，渠道結構及運營模式優化仍需要一定時間，未來貴人鳥的戰略也將聚焦于運動鞋服主業，與京東合作強化線上線下運營能力，注重降低成本費用、進而減輕財務及資金壓力。