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板塊回調(diào)明顯。年初至今,紡織服裝板塊下跌22.08%;整體法估值回調(diào)幅度達(dá)17.70%、中位法估值回調(diào)幅度達(dá)38.52%;成分股股價(jià)漲跌幅中位數(shù)為-21.23%,較16年下降10.47pct.。板塊及成分股較大幅度的回調(diào),不斷消化前期高估值。

板塊表現(xiàn)。紡織制造板塊,資產(chǎn)負(fù)債率下降,存貨周轉(zhuǎn)率顯著提升,資產(chǎn)負(fù)債表有所修復(fù);營收、凈利潤低雙位數(shù)增長,中樞上移,控費(fèi)水平提高,業(yè)績有所改善;強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈縱橫向布局能力,受益于相關(guān)政策,部分子板塊集中度提升。服裝家紡板塊,營收、凈利潤增速趨于穩(wěn)定,行業(yè)主要景氣數(shù)據(jù)提升,弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立并持續(xù);因應(yīng)零售新業(yè)態(tài),拓展線上業(yè)務(wù),信息化改造線下門店,實(shí)行線上線下連通協(xié)同,新零售賦能板塊更多可能性。

投資主線。紡織制造板塊,關(guān)注深耕成本端、產(chǎn)業(yè)鏈的棉紡板塊標(biāo)的,以及受益于行業(yè)集中度提升的其他細(xì)分行業(yè)龍頭;服裝家紡板塊,關(guān)注品牌運(yùn)營能力較高的標(biāo)的。

行業(yè)評(píng)級(jí)與重點(diǎn)標(biāo)的。基于全球經(jīng)濟(jì)回暖背景,預(yù)計(jì)18年外部經(jīng)濟(jì)呈持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),外部消費(fèi)環(huán)境較好,進(jìn)出口增速預(yù)計(jì)有所提高。國內(nèi)而言,制造業(yè)處上行區(qū)間,產(chǎn)業(yè)升級(jí)疊加消費(fèi)升級(jí),整個(gè)板塊復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù),景氣度將進(jìn)一步回升。建議重點(diǎn)關(guān)報(bào)表改善明顯的棉紡板塊,受益于集中度提升的印染龍頭,調(diào)整步入后期且未來增長較確定的品牌運(yùn)營力較高的服裝家紡精選個(gè)股等結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會(huì)。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí),重點(diǎn)標(biāo)的:有高產(chǎn)業(yè)鏈布局能力的全球色紡紗龍頭華孚時(shí)尚;處于項(xiàng)目投產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)能釋放、業(yè)績成長較有保障、價(jià)值低估的棉紡優(yōu)質(zhì)標(biāo)的新野紡織;有望長期受益于環(huán)保行業(yè)政策、盈利能力有望進(jìn)一步提升的印染龍頭航民股份;渠道調(diào)整基本到位,時(shí)尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈及多品牌運(yùn)營戰(zhàn)略順利推進(jìn)的高性價(jià)比品牌運(yùn)營標(biāo)的海瀾之家;推薦戰(zhàn)略明確且推進(jìn)較順利、兼具規(guī)模優(yōu)勢(shì)的家紡標(biāo)的羅萊生活。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng);項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期;終端表現(xiàn)不及預(yù)期;政策變化;匯率風(fēng)險(xiǎn)。