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本周專題分析

美國當地時間3月8日，美國總統特朗普上周簽字批準對美國進口的鋼鐵征收25%的關稅，對鋁征收10%的關稅，由此引發投資者對于貿易戰的擔憂，對此，本周我們梳理了國內紡織服裝行業對美出口的現狀。

主要觀點：

1.整體紡織服裝出口-近年下滑趨勢明顯：近年來，受人力成本上升等原因，紡織服裝出口（含紡織品出品&服裝出口）增速出現放緩甚至下滑的趨勢，2017年，紡織服裝出口金額2686億美元，同比增長0.51%。其中，紡織品出口1105億美元，同比增長4.02%，服裝出口1581億美元，同比下滑1.81%。

2.對美國出口情況：2016年我國對美出口現20年來首次下降。2017年，美國經濟復蘇，對美出口再度恢復增長。全年紡織服裝累計出口454億美元（+1%）。其中，紡織品出口123.9億美元（+6%），服裝出口330億美元（-1%）。中國對美國出口的紡織口、服裝分別占整體出口金額的11%和21%。美國市場對于中國紡織服裝，尤其是服裝出口企業影響較大。

美國進口數據看，根據美國海關統計，1-11月，美國自全球進口紡織品服裝1084.3億美元，增長0.9%，其中自中國進口394.2億美元，微降0.7%，從中國進口的紡織服裝大約占到整體的36%。

3.從行業的基本面看，在紡織服裝較分散的行業格局以及供給過剩的背景下，行業盈利水平整體較低，根據統計局數據，紡織業銷售利潤率水平僅5%左右（2017年12月為5.2%），如果美國對中國的紡織出口政策改變，或對國內紡織服裝企業帶來較大影響。

4.上市公司影響：我們將上市公司的出口業務占比進行了梳理，部分企業出口占比超過一半（因大部分沒有直接披露對美出口數據，因此僅能分析出口占比較高的公司），例如：孚日股份、華紡股份、嘉欣絲綢、健盛集團、魯泰A等。需要注意的是，近年紡織企業向東南亞產能轉移增多，例如百隆東方，健盛集團等海外產能占比逐步提升，或有利于降低影響。

本周周報內容

板塊行情：上周，SW紡織服裝板塊上漲0.32%，滬深300下跌1.28%，紡織服裝板塊跑贏大盤1.59個百分點。其中SW紡織制造板塊下跌0.64%，SW服裝家紡上漲0.86%。從板塊的估值水平看，目前SW紡織服裝整體法（TTM，剔除負值）計算的行業PE為28.25倍，SW紡織制造的PE為24.45倍，SW服裝家紡的PE為30.16倍，滬深300的PE為14.1倍。SW紡織服裝的PE略高于近1年均值。

公司行情：本周漲幅前5的紡織服裝板塊公司分別為：柏堡龍（+12.04%）、際華集團（+7.1%）、喬治白（+6.33%）、海瀾之家（+5.45%）、嘉麟杰（+5.41%）；本周跌幅前5的紡織服裝板塊公司分別為：振靜股份（-8.79%）、比音勒芬（-7.64%）、健盛集團（-7.42%）、華紡股份（-6.8%）、拉夏貝爾（-6.14%）。

行業重要新聞：1、2018年2月出口紡織品服裝同比大增；2、2月全國紡織業出廠價同比上漲1.7%；3、國儲棉輪出啟動，將成為引導國內棉花價格走勢的關鍵因素；4、浙江江蘇等省幾千家化工企業將被關停；5、質檢部門劃入海關總署，對跨境電商會有什么影響。

海外公司跟蹤：1、H&M一季度銷售下滑1.5%；2、九興控股越南設廠應對中國勞工短缺；3、優衣庫供應商晶苑國際全年純利增長兩成。

公司重要公告：【商贏環球】繼續推遲重大資產重組終止日；【海瀾之家】披露2017年業績快報；【日播時尚】披露現場調研記錄；【華茂股份】收到政府補助；【偉星股份】披露投資者關系活動記錄表；【星期六】終止非公開發行A股并撤回申請；【富安娜】預披露控股股東減持計劃；【希努爾】收購控股仁華置業與西安天楠文旅；【朗姿股份】披露公開發行公司債募集說明書；【多喜愛】

披露2017年年報；【中潛股份】近期于菲律賓購買兩宗土地。

投資建議：消費品市場平穩復蘇，服裝終端零售持續恢復。受益春節延后，品牌線上線下延續復蘇趨勢，紡織服裝板塊估值（TTM）穩步回暖。新零售布局推進，板塊內供應鏈持續改善，庫存優化，業績回暖。我們建議關注以下幾條投資主線：（1）業績有保障的休閑服裝企業，海瀾之家、太平鳥、森馬服飾；（2）同店增長良好，多品牌貢獻增量未來有望實現較快增長的女裝企業，安正時尚、歌力思；（3）受益于電商銷售快速增長的服裝供應鏈平臺企業，南極電商；跨境出口行業快速增長，關注跨境出口龍頭企業跨境通。

風險提示：1、部分行業終端持續低迷，服裝銷售不達預期；2、上市公司業績下滑風險；3、企業兼并收購的標的資產業績不達預期的風險，新業務的經營風險。