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從織造到紡絲，再到紡絲原料PTA的生產，上游的石油煉化，恒力集團無疑是沿產業鏈延伸發展的典型代表。其“2000萬噸/年煉化一體化項目”是國內建設最早的民營大煉化項目之一，預計今年四季度投料試生產，2019年一季度達產。

近日，恒力再現大動作，依托“2000萬噸/年煉化一體化”項目優勢擬建150萬噸/年乙烯項目，其預期收益率大大超過了行業基準值。然而，就在投資者為恒力此次的大動作拍手叫好時，恒力又發布了關于該項目風險的補充公告，提醒廣大投資者謹慎投資。

經濟效益明顯，大項目前景可期

2月28日恒力股份晚間公告，為進一步提高企業競爭力，充分利用恒力煉化“2000萬噸/年煉化一體化”項目副產品，最大限度發揮煉化一體化優勢，公司下屬全資子公司恒力石化（大連）化工有限公司（以下簡稱“恒力化工”）擬在大連市長興島恒力石化產業園區內建設150萬噸/年乙烯工程，助推大連早日實現“乙烯”夢。

本項目報批總投資（建設投資+建設期利息+30%的流動資金）為2097791 萬元（含外匯60834 萬美元）（含設備材料可抵扣增值稅 228428 萬元），其來源為：恒力石化（大連）化工有限公司注入 30%作為資本金，為 629337 萬元，其余 70%按貸款考慮。

該項目建設地點位于大連長興島經濟區西端海邊，廠區北側為海域，東側為 PTA 工程，南側為山區，西南側為工業區預留地。本項目占地 112.27 公頃，建設規模為150萬噸/年蒸汽裂解及上下游共12套裝置，其中包括兩套單線規模為90萬噸/年的乙二醇（EG）裝置，乙二醇（EG）總產能為180萬噸/年。

據業內人士分析，該項目可充分利用恒力煉化“2000萬噸/年煉化一體化”項目所產的煉廠干氣、正丁烷等自產原料資源，最大限度的發揮煉化一體化優勢，提升公司盈利能力。同時，本項目所產的乙二醇、聚乙烯、聚丙烯等化工原料或產品，可以產生較好的經濟效益和滿足公司自用及周邊地區的市場需求，形成具有發展前景的石油化工優勢產業鏈，對大連的經濟地位亦具有長期的提升作用。

財務評價結果表明，本項目主要財務指標均優于行業基準值，在經濟上均可行，在經研院 50 美元價格體系下，項目投資財務內部收益率（所得稅后）為 29.18%，高于基準收益率10%。另外，在經研院 60 美元價格體系下，項目投資財務內部收益率（所得稅后）為 29.88%，在中石化 2015 年市場均價下，項目投資財務內部收益率（所得稅后）為 31.83%，在中石化2017年市場均價下,項目投資財務內部收益率（所得稅后）為36.64%，均高于基準收益率10%。

高收益與高風險并存，能否獲批還是未知數

3月1日，恒力股份公告顯示，項目實施主要受融資、財務、市場、項目管理、政策等風險因素影響，可能直接影響項目的經濟效益。

盡管恒力化工進行了充分必要的可行性研究評估，但在項目實際實施過程中，由于上述風險因素本身存在一定的不確定性，導致項目實施存在建設進度不達預期、項目不能按期達產、項目收益不達預期等風險。目前，該項目尚需獲得相關政府部門審批，能否獲得批準尚存在不確定性。

作為產業升級的探索者和領軍者，恒力大動作頻頻，在上市的民營石化巨頭中，其擴張產能的進度可以說是最快的。此次擬投建的乙烯項目符合東北地區規劃要求，可以助推遼寧省沿海經濟帶相關產業實現跨越式發展，并且能夠為恒力帶來可觀的收益。

盡管該項目存在較高的風險，但恒力已進行了全面的分析評估，并且有一定的抗風險能力。項目能否獲批，讓我們拭目以待。