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紡織服裝行業2013年年度投資分析報告:尋找優秀品
發布時間：2014-01-09
紡織行業受制于外需持續低迷,制造板塊處境仍然很艱難。2012年1月至9月,紡織服裝行業累計出口總額為1926.93億美元,同比增長1.04%。美國服裝9月庫銷比高達1.75,仍高于其過去十年1.69的均值,歐盟9月消費者信心指數為-24顯著低于過去十年-11.74均值,均顯主要出口市場需求不暢。國內棉等原料價格在長期處于下跌狀態之后,自2012年7月初呈現小幅上漲趨勢。
品牌服裝板塊估值中樞下移,品種之間估值分化日趨明顯。本土品牌二十年跨越崛起期和發展期,進入第三個十年,行業難以保持整體性高增長,品牌競爭將集中在更具內涵的精細化運作上,內功主導的業績增長將呈現更多分化;運動等品類的增長拐點以及品牌公司集中上市導致市場對板塊高成長屬性和品種稀缺性重新審視,整體估值中樞行將下移。
品種分化之下,選擇A股品牌企業遵循兩條主線。借鑒主體同為國內品牌的港股估值體系,個股PE較 板塊中樞偏離度不斷擴大,根據溢價品種特征對應A股兩條投資主線:一為處于品牌成長周期并享有高估 值的戶外、高端女裝及男鞋板塊;二為處于品牌成熟期前半段由于內功深厚、增長持續力強的優勢品種。
投資建議:受制外需增速回落和原料暴跌后的漫長修復期,行業缺乏催動整體性機會的激發因素,我 們給予“中性”評級。品牌板塊中期來看,受前期品牌粗放式外延單一增長模式影響,企業面臨外延空間有限、階段性供給過剩下的渠道庫存高企等問題,板塊估值下移為大概率事件,個股價值評價將更多地側 重在其品牌運營、供應鏈等內涵實力上,看好品種探路者、朗姿股份、奧康國際以及九牧王。