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一、宏觀：　　復蘇型泡沫退稿市場估值自從全球金融危機發生以來，包括中國在內的世界各國紛紛通過放松貨幣政策、增加政府支出、減免稅費等方式刺激經濟。　　【解讀】：從目前顯現出來的效果來看，這些政策的“正效應”正在顯現，并對中國和全球經濟產生了不可忽視的積極影響。在這種政策傳導下，市場樂觀的復蘇預期與充裕的流動性相結合，容易使a股市場估值水平過多透支未來企業的盈利，從而催生復蘇型泡沫。對投資者而言，目前仍舊有一些投資機會：第一，過度寬松的貨幣環境有利于資源、資產價格的膨脹，黃金、工業金屬、煤炭、地產這四大行業將受益，這些行業也是通脹預期的主要載體，但風險主要來源于貨幣政策的轉變；第二，從國內經濟轉型角度關注內需型消費，內需型消費性行業更值得長期關注，主要行業有醫藥、食品飲料、零售、旅游、家電等?！　《⑿袠I：　　鋼鐵行業：鐵礦石談判對鋼鐵業影響幾何中鋼協與國際鐵礦石巨頭一年一度的長單協議談判截止6月底仍未達成一致，而此前亞洲其他國家及歐洲已經達成鐵礦石長單協議。目前鐵礦石商堅持應采納此前于其他國家簽訂的33%降幅,而中國堅持40%以上的降幅，如果最終未達成協議，談判破裂，中國也存在退出長單協議市場的風險。　　【解讀】：一、鋼價向上趨勢應無變數鋼價自08年底以來出現兩次探底回升，而自4月以來的第二次回升是基于建筑鋼材需求層面支撐帶來的回升，具有可持續性，板材價格在比價較效應下也出現了上漲，后期支撐建筑鋼材需求兩大因素：基建投資仍在高位，房地產新開工面積則有望在下半年回升，因此后期建筑鋼材需求層面的支撐因素沒有改變。我們認為不管鐵礦石談判結果如果，并不影響后期的鋼價走勢,鋼價將在震蕩中上漲。鐵礦石談判可能出現三種情況：國內接受33%的較低降幅;鐵礦石生產商接受40%以上較高降幅;談判破裂。假如鐵礦石降價33%,那末高企的成本在需求的支撐下，加之國內鋼企具有較強的定價權,從而推高鋼材價格；如果談判破裂則由于礦石供給受限，國內鋼企被迫的減產行為推高后期鋼材價格；而如果降幅在40%以上，鋼鐵整個行業成本將下降，但由于長協礦與現貨礦長期存在價差，長協礦對現貨礦的牽引作用并不明顯，長協礦主要為大型鋼廠所用，中小鋼廠則以現貨礦為主，而目前看好的建筑鋼材生產主要以中小鋼企為主，因此對其成本影響較小，從而不會對其價格產生向下牽引作用?！　《撹F業盈利狀況短期無恙、長期堪憂 整合上游資源成鋼企方向鋼鐵需求層面好轉，在其較強的定價能力下，不管其成本如何變化，下半年的盈利狀況將得到改善。但上游資源的缺失將使其長期發展受到限制，礦產資源價格的巨大波動及供給量的不穩定性，將使其盈利能力和產量受到較大影響。未來具有自給鐵礦資源的上市公司將掌握主動權，穩定的自有原材料供給將使產量及盈利得到保證。目前具有鐵礦資源的上市公司可關注西寧特鋼，酒鋼宏興，凌鋼股份。建議關注：易基成長，荷銀市值，國泰金馬，嘉實研究，荷銀風險?！　∪⒐墒行星椋骸　≈芯€投資可考慮逐步減倉周二滬綜指開于3088.58點，最高3147.59點，最低3088.58點，全日收于3145.16點，上漲64.6點，漲幅2.1%，成交額1812億元；深成指開于12752.08點，最高12991.06點，最低12752.08點，全日收于12991.06點，上漲330.52點，漲幅2.61%，成交額991.6億元。板塊漲幅前十名：金融、鋼鐵、煤炭、地產及租賃、紙業、燃氣水務、電力、運輸設施、水泥、紡織服裝。　　【解讀】：近期市場可能出現指數漲幅有限但個股普漲的格局。指數仍在加速拉升趨勢中運行，但由于拉升指數的動能減弱，近期上升速度或減緩。從諸多跡象看，市場有醞釀階段性頂部的可能。短期看，市場存在向上的可能，近期謹慎點位在3200-3300點附近。從中期看，估值逐漸走高，連續上漲后進行大幅調整擠出市場泡沫是必要的?！　∷?、債券：　　500億元國債本周三開賣本周三起至7月31日,財政部將面向個人投資者發行儲蓄國債(電子式)500億元?！　「鶕斦抗?此次發行的國債為固定利率固定期限國債,其中3年期票面年利率為3.73%,發行額為400億元;5年期票面年利率為4.00%,發行額為100億元?！　”酒趪鴤逝c今年已發行的前幾期國債利率持平,但高于目前銀行3年期及5年期定期存款年分別3.33%與3.60的利率?！　　窘庾x】：儲蓄國債(電子式)是財政部面向個人投資者發行的,以電子方式記錄債權的一種不可上市流通的人民幣債券。相對于其他理財產品風險大,儲蓄國債(電子式)購買方便快捷,而且收益安全穩定,是偏好低風險投資者的理想投資產品?！　善趪鴤?00元為起點按100元的整數倍發售、兌付和辦理各項業務,每個賬戶購買單期國債最高限額為300萬元。國債實行實名制,不可以流通轉讓,可以按照相關規定提前兌取、質押貸款和非交易過戶?！　∥濉⑼鈪R：　　全球股市上揚刺激風險偏好美國銀行業第一季度季報可能強于預期的市場猜測推動周一美股大幅走高，道指收盤上漲2.27%。在美股利好帶動下，周二亞太股市全線活躍，歐洲股市早盤也錄得漲幅，三大股指悉數上揚。股市走強刺激市場風險偏好，美元再次被拋售，英鎊/美元表現搶眼，自昨日低點累計反彈近300點。　　【解讀】：市場繼續唯股市馬首是瞻。美國時段將公布美國6月零售銷售和ppi數據，若數據利好將支持美股，從而推動非美進一步反彈；若數據疲弱，則將打壓非美進行修正。盡管數據可能對市場產生一定影響，但更為關鍵的因素在日內將公布的高盛第一季度季報，因市場看好高盛第一季度季報表現是近期支持股市的重要因素，若高盛不負市場期望，就將為本周后續的花旗以及摩根斯坦利季報提供遐想空間，這無疑會進一步提振非美；若高盛季報不幸表現糟糕，市場就將形成預期落空巨大的心理反差，這對非美的影響將是災難性的?！　×?、黃金：　　金價短期維持弱勢盤整現貨金周二在亞洲市場微跌至每盎司920美元下方，在昨日的漲勢過后稍事喘息。周一圍繞即將到來的企業財報的樂觀態度，推升了美國股市，亦提振金價升破920美元?！　　窘庾x】：周一缺乏美國重要經濟數據公布，受助于投資者對高盛財報的良好預期，提升了市場風險偏好情緒，支撐了美股的強勁反彈，使得美元略微回落，給原油、黃金反彈注添了較大動能。就目前來看，黃金還沒有擺脫頹勢，而現在認為黃金轉弱為強還過早，相信黃金短期內依然維持弱勢盤整的態勢?！　∑?、基金：　　七基金公司被投資者大舉贖回，半年規?？s水超過3成股指上半年的強勁上揚大幅提升了基金資產總凈值，然而，由于對此輪反彈把握力度的不同，基金公司的規模產生大幅變動，一些貨幣基金、債券基金規模占比較大或股票基金業績表現平庸的基金公司規模急劇縮水，有基金公司半年規模縮水超過3成。而由于規模變動，今年上半年，八成基金公司在業內規模排名的座次也發生了大挪移?！　　窘庾x】：截至6月30日，60家基金公司份額規模是2.3萬億份，較去年底減少2619億份，有38家基金公司遭遇凈贖回，另有21家基金公司實現了凈申購。今年上半年，有四家基金公司旗下基金資產凈值規模增量超過200億。其中，廣發基金規模增加最大，從669.5億元增到982.1億元，增長了46.7%?！　《?，有7只基金公司的資產凈值管理規模逆市下跌，分別為工銀瑞信基金、銀河基金、天治基金、嘉實基金、招商基金、長信基金和建信基金，其中，工銀瑞信基金公司規?？s水高達265.34億元，縮水幅度高達35.27%。　　在今年上半年“股”強“債”弱的市場格局下，旗下基金產品的結構成為影響基金公司規模變動的最直接因素。玖富認為，上半年規模減少或規模排名下滑的基金公司多是在貨幣基金和債券基金上具規模優勢，或股票方向基金業績相對偏弱的基金公司?！　“?、保險：　　結構調整主線不變 多家險企稱暫不推投連險8家投連險賬戶的集中獲批引起市場巨大反響，有觀點認為這是保險業“結構調整”政策的轉向。但多位保險公司人士表示，仍將繼續推進業務結構調整，短期內不會推出投連險?！　　窘庾x】：對于股市爬升至3000點時投連險賬戶集中獲批的現象，有市場觀點認為是監管政策發生改變。對此，保監會相關人士表示，這并不意味著結構調整政策開始轉向，監管部門仍將繼續深入推進這項工作，以實現保險行業的可持續發展。保險公司不應盲目追逐熱點險種尤其是投資型保險產品，而要根據市場環境、投資能力和自身管理水平制定業務結構策略?！　【?、理財信息：　　理財客戶將分類有效保護中低收入投資者銀監會近日發布《關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》（以下簡稱《通知》），對銀行個人理財業務的投資管理原則、投資管理方式和投資方向三個層次進行明確規范。　　銀監會明確要求，理財資金不得投資境內二級市場公開交易股權，不得投資高風險或結構過于復雜的金融產品。此外，銀行應將理財客戶劃分為有投資經驗客戶和無投資經驗客戶，一些產品嚴禁向無投資經驗客戶銷售。　　【解讀】：此《通知》對市場影響不大，因為目前此類理財產品數量本來就比較少?！　〈恕锻ㄖ冯m未對“高風險”、“結構復雜”進行界定，但我們預計未來銀監會在審批時把關將會嚴格， 如果監管部門認為產品過于復雜，可能給投資者帶來不能把控的風險，也許就不放行?！　〈恕锻ㄖ芬螅y行要將理財客戶分為有投資經驗客戶和無投資經驗客戶，根據客戶的風險承受能力提供與其相適應的理財產品，而理財產品銷售文件中應標明其所適合的客戶類別。僅適合有投資經驗客戶的理財產品，起點金額不得低于10萬元人民幣(或等值外幣)。我們認為此舉是要求銀行在引導高端投資者審慎投資的同時，尤其要注意對中低收入投資者進行更有效的保護，而這主要與我國并不成熟的投資群體有關?！　∈?、國際金融：　　美國5月份貿易逆差意外縮小美國5月份貿易逆差意外縮小至1999年11月以來的最低水平，因為盡管油價上漲，但出口額上升而進口額下降。　　美國商務部(commerce department)周五公布，美國5月份國際商品和服務貿易逆差縮小9.8%，至259.6億美元；4月份貿易逆差被向下修正至287.9億美元，初步數據為291.6億美元?！　　窘庾x】：貿易逆差是流動性寬松帶來的一個意想不到的后果。從幾個方面來說，貿易逆差收窄應該是一條好消息。比如，從會計學角度看，出口會增加國內生產總值，而進口則會降低國內生產總值。從基本面的角度看，一個國家的出口大于進口常常更為健康一些，不過進口的大幅下降也可能意味著國內需求的疲軟，就像本輪衰退中所顯示的那樣。(玖富理財)